事件 ：2025 年4 月29 日，集团绩超加速美的业预期集团发布2025 年一季报 。2025Q1 公司实现总营收1284.28 亿元（同比+20.61%） ，高增归母净利润124.22 亿元（同比+38.02%），收购扣非归母净利润127.50 亿元（同比+38.03%）。全球

   　　智能家居业务海外电商销售高增
，布局ToB 业务作为第二引擎持续发力。集团绩超加速

   　　1）智能家居：2025Q1 收入同比+17.4%。业预期其中，高增海外电商销售同比增长50%+，收购自研电商数据系统赋能海外电商业务AI 融合。全球COLMO 、布局TOSHIBA 双高端品牌整体零售额同比增长55%+
。集团绩超加速2）商业及工业解决方案 ：2025Q1 收入同比+25.3%，业预期其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为111/99/73 亿元，高增分别同比+45/20%/9%。a）新能源及工业技术：国内首个压缩机国际ISO/TC86/SC4 标准验证联合实验室在GMCC 美芝授牌落地。b）智能建筑科技
：2025Q1 完成对欧洲Arbonia 气候部门业务、东芝电梯中国控股权收购。c）机器人与自动化：2025Q1 库卡中国机器人接单同比增加35%+ ，库卡系统集成获得西班牙 、斯洛伐克等欧洲项目订单，金额5000 万+欧元。

   　　2025Q1 盈利能力提升，运营提效 。1）毛利率 ：2025Q1 公司毛利率为25.45% ，（考虑到会计准则变动计算可比口径）同比-1.13pct，短期承压或系业务结构调整
，毛利率相对较低的B 端业务提速所致；2）净利率 ：

   　　2025Q1 公司净利率为9.9%，同比+1.45pct，盈利能力有所提升；3）费用端 ：2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.25/2.75/3.39/-2.21% ，分别同比+0.01/-0.36/+0.01/-2.73pct
，管理费用率优化，整体运营提效
，财务费用率下降主系汇兑收益增加 。

   　　海外业务加速拓展，收购Teka 全球化实力进一步提升 。1）智能家居业务：2025 年公司新成立泰国亚太新总部 、沙特中心，深耕海外市场
。

   　　2）新能源及工业技术：启动威灵汽车部件墨西哥基地建设，或将有力服务北美客户 ，提速出海，有效规避关税风险。3）收购Teka ：2025M4 公司完成对Teka（除俄罗斯子公司）的收购，有望巩固在欧洲、拉丁美洲的市场地位 ，全球化布局进一步加速。

   　　投资建议 ：行业端，国内“以旧换新”政策延续有望拉动短期，期待海外整体需求回暖 。公司端，ToC+ToB 双轮驱动，全球化布局继续深化
，AI 技术持续赋能 ，公司作为行业龙头，收入业绩有望持续增长 。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为437.09/475.40/515.69 亿元，对应EPS 分别为5.70/6.20/6.73 元 ， 当前股价对应PE 分别为12.91/11.87/10.94 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动 、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。